风雨过后见彩虹。历经几日疾风骤雨般的震荡，7月21日，A股迎来久违的大幅反弹。
截至收盘，科创综指飙升8.75%，突破2000点，创业板指大涨7.05%，连续收复3500点、3600点，深证成指大涨4.81%收复14000点，上证指数也重回3800点之上，沪深两市成交额2.96万亿元，较上一个交易日放量2561亿元。全市场超3100只个股上涨，超百股涨停，市场做多情绪点燃。
这场反弹并非偶然。过去48小时，稳市力量密集出手：证监会赴营业部召开投资者座谈会定调预期，国家队真金白银入场，依托再贷款通道增持，五大险资集体发声并逆势加仓，上市公司回购与分红同步加码……多路资金合力阻断了非理性下跌。市场也从恐慌情绪中走出，完成了一次从探底到回升的绝地反击。
7月21日，A股迎来久违的大幅反弹。
疾风骤雨，多重因素引发恐慌
这轮“风雨”来得有些突兀。
回望过去的一周，可以说是A股经历的年内最惨烈交易周。7月17日，上证指数跌3.05%报3764.15点，触达今年以来最低点，同时创今年3月23日以来最大单日跌幅。与此同时，创业板指盘中一度狂泻逾8%，全市场超5000只个股收跌，近200只个股跌停。
7月13日至17日整个周内，沪指、深证成指、创业板指、科创综指跌幅分别达5.81%、8.90%、10.78%和17.46%，均创年内最大周跌幅。
7月21日，市场终于出现“深V”反转。各大指数开盘普跌，市场一度弥漫悲观情绪，然而此后形势迅速逆转。科创50指数一度上涨接近7%，收盘报涨超10%。沪指、深成指、创业板指悉数翻红。从跌跌不休到触底反弹，短短几个交易日，A股完成了一次从恐慌宣泄到信心修复的剧烈摆动。
这是上证指数7月以来的调整。
这一轮调整为何如此剧烈？多家机构研判，其本质是多重力量叠加共振的结果。
7月中旬以来，全球资本市场普遍承压。广发证券分析指出，这轮A股下跌是源于外部输入性因素，也就是“被海外带节奏”，属于情绪和资金的短期冲击，而非国内基本面或产业趋势发生了方向性逆转。
具体而言，这轮股市震荡的触发因素有三。
其一，海外先爆雷，恐慌传到了家门口。7月16日，韩国央行突然宣布，加息25个基点至2.75%，为三年半来首次。韩国市场上大量借钱炒股的资金瞬间承压——股价下跌时触发被动减仓，减仓加剧跌幅，跌幅又触发更多减仓。这一恶性循环下，超120万韩国散户账户被追缴保证金。韩国股市今年已8次熔断。这种恐慌情绪迅速跨越国界，让A股投资者也产生了避险心理，进而引发了国内的跟风抛售。
其二，是内部原因，投资者前期预期过于一致，导致交易极度拥挤。 上半年，科创50指数一度狂飙超60%，TMT（科技、传媒、通信产业）板块成交占比更是超过全市场的一半。
这种“全员押注”的狂热行情，虽然推高了股价，但也让市场结构变得非常脆弱。简单来说，就是所有人都挤在同一辆车上，一旦有任何不及预期的风吹草动，极易引发争先恐后地卖票止盈，股价自然会大起大落。
其三，是地缘冲突与油价反复，叠加通胀担忧升温。华泰证券研究所也指出，美联储新任主席的鹰派言论、中东冲突推高油价等因素，共同压制了全球风险偏好。
7月以来，中东局势再度紧张，霍尔木兹海峡航运受阻，国际油价应声上涨。油价上行重新点燃了市场对美国通胀的担忧，美联储甚至可能还要加息。十年期美债收益率一度冲至2026年以来次高，股市估值也自然承压。
此外，杠杆资金（也就是借钱炒股的投资者）的撤退，也在客观上放大了A股市场的跌幅。 截至7月20日，A股融资余额已连续12个交易日下降，累计净流出约1780亿元。不过值得庆幸的是，目前这波撤退大多是投资者为了控制风险而进行的“主动止损”，真正被券商“强制平仓”的情况极少。整体来看，国内杠杆资金的离场是有序且可控的，并未引发恐慌性的连环爆仓。
定海神针，“国家队”强力增持
市场遭遇疾风骤雨之际，一套稳市“组合拳”密集打出。从7月19日晚间开始，监管部门、金融机构及上市公司的动作密集到几乎按小时递进。
中国证监会的座谈会，下沉到了证券营业部。7月20日上午，证监会党委书记、主席吴清在北京到证券营业部调研并主持召开投资者座谈会，与包括大中小散各类投资者的8名代表面对面交流，就促进资本市场稳定健康发展听取意见建议。
吴清表示，广大投资者是市场之本，是资本市场最重要的参与群体。证监会将坚持一体推进资本市场防风险、强监管、促高质量发展，全力维护市场平稳运行，着力提高上市公司透明度和真实性、更好回报投资者，督促行业机构规范经营并提升投资者服务水平，不断健全投资者保护长效机制，坚决维护公开、公平、公正的市场秩序，让投资者更好分享经济和资本市场高质量发展成果。
几乎是同一时间窗口，国家队真金白银入场。7月19日晚间，中国国新、中国诚通两大国有资本运营公司同步宣布增持A股，合计投入规模已超600亿元。
据统计，中国国新使用股票回购增持专项再贷款及配套资金超500亿元维护市场稳定；中国诚通及所属诚通资本、诚旸投资累计增持A股资产近百亿元。
作为资本市场的定海神针，“国家队”选择在市场非理性下跌的关键时刻出手，且规模巨大、指向明确，用真金白银表达了对中国资本市场发展前景的坚定看好。
稳市场的合力不仅来自“国家队”，更来自市场内部的产业资本和长线资金。
7月20日晚间，五大险资集体发声。中国人保、中国人寿集团、中国平安、中国太保、新华保险同步公告，坚定看好资本市场长期配置价值，发挥“耐心资本”“压舱石”作用。中国人寿集团旗下国寿资产单日净买入A股及场内外基金权益类资产超100亿元；中国太保、中国平安、新华保险明确后续重点投向科技成长、新质生产力、高股息。截至2025年末五大险企合计投资资产超20万亿元，2025年分红首破千亿达1023.94亿元。
上市公司与金融机构也在用真金白银表态。据统计，近期已有超30家上市公司宣布增持回购计划，金额超百亿元。
例如，7月20日晚间，三一重工董事长向文波提议，以自有或自筹资金4亿至8亿元回购，山东高速董事长傅柏先提议1亿至2亿元回购；京东方A已于7月20日首次回购849.27万股，支付约4990万元。中国建筑、中国中车、中煤能源等“中字头”重要股东计划增持，亿纬锂能董事及高管、牧原股份亦披露或加快增持进展。
此外，上市公司通过大手笔分红，向市场注入信心。海康威视拟每10股派5.50元，中期分红达50.41亿元，高于2025年同期的36.66亿元；同花顺拟每10股派2元，合计1.51亿元，较2025年中期的0.54亿元提升近两倍；上海机场提议将2026年度中期现金分红比例提至55%左右，长川科技则推出上市以来首次中期分红。
在金融机构侧，灵均投资及主要核心人员拟出资2亿元、平方和投资拟出资1亿元自购旗下私募产品，合计3亿元，为近年最大私募自购手笔之一；华安证券、国联民生、红塔证券、中泰证券相继公告回购方案，金额多在5000万元至2亿元区间，核心目的也是为了维护股价，提振市场信心。
择优而涨，科技股强势突围
细看7月21日的触底反弹，这绝非一场“大水漫灌”式的普涨，而是一次对优质资产的“择优而涨”。
钱往何处流？“国家队”的动向给出了明确答案。
中国国新、中国诚通合计投入的超600亿元资金，并未撒胡椒面，而是精准瞄准了两类核心资产：一是关乎国家战略的国资央企，二是代表新质生产力的科创企业。从操作手法看，买入优质央国企股票、硬科技资产以及相关ETF，成为了稳市资金的重要投向。
顶层资金的指引迅速引发了市场的共振，资金抢筹意愿强烈。
万得（Wind）实时监测数据显示，资金正疯狂涌入硬科技赛道。21日，电子行业单日获得逾378亿元主力资金净流入，计算机板块紧随其后，净流入超97亿元；有色金属、通信、电力设备等行业也均获得超70亿元的净流入。
在概念板块方面，科技主线更是全面开花。 5G应用、人工智能、消费电子、芯片等板块均获得超200亿元主力资金净流入，东数西算、自主可控、光通信等板块净流入均超百亿元。
资金的集体涌入，直接引爆了ETF与个股的涨停潮。
盘中，中韩半导体ETF华泰柏瑞临近收盘强势涨停，成交额逾240亿元，创下历史新高；科创半导体ETF华夏、科创芯片ETF华宝等超80只基金涨停或涨超10%。科创50ETF华夏、创业板ETF易方达等宽基ETF，成交额均超百亿元。
个股方面，龙头股更是吸金无数。光模块“一哥”中际旭创，收涨13.2%，股价报1136.55元/股。该股成交额达513.02亿元，主力资金净流入29.33亿元。紫光股份获得逾43亿元主力资金净流入，强势封板。此外，新易盛、京东方A均获得超30亿元净流入；北方华创、九安医疗、兆易创新、中微公司、中芯国际等亦获得超10亿元净流入。
真金白银的流向清晰表明，以半导体、AI算力为代表的硬科技板块，已成为当前市场资金抢筹的绝对主线。
紫光股份获得逾43亿元主力资金净流入，强势封板。
拨云见日，共识正在形成
当然，彩虹虽美，但市场更关心的是持续性。综合多家头部券商研判，共识正在形成：本轮调整并非属于趋势反转，且当前调整空间已较为充分。
国信证券判断，资金并未出现趋势性撤离，7月第三周宽基指数ETF净申购规模超2000亿元，这与牛市过程中调整换手、资金承接的特征相符，也说明短期波动尚未演变成流动性压力。
粤开证券则给出了更直白的判断，即本轮A股下跌是由情绪和交易层面驱动，本质上是获利盘了结、拥挤交易出清所致，产业趋势未发生明显变化。换言之，市场在跌，但支撑市场的基本面逻辑并未崩塌。
截至7月20日，已有1739家A股公司发布中报业绩预告，其中主板归母净利润同比增速中位数达25%，创业板达到88%，科创板更高达134%。业绩的底色，才是信心的底牌。
中金公司研报指出，6月以来，随着半导体板块开启调整，全球市场在一轮陡峭的上行后迎来调整。本轮大周期尚未结束，但融资热与资金紧的矛盾日益突出，叠加高拥挤度和高杠杆，在流动性尚未转宽前，市场将进入“中场休息”阶段。但从战略层面来看，中场休息后，科技行情有望继续，并仍然看好广义安全资产。
与此同时，外资机构的态度也出现了积极变化。
7月20日，花旗集团发布研究报告，将中国股市在新兴市场资产配置中的评级由“战术性中性”上调至“超配”，明晟公司（MSCI）MSCI中国指数2026年年底目标价为92美元，潜在上行空间达31%。同时，花旗将韩国股市评级从“超配”下调至“战术性中性”。
花旗的理由是，韩国市场波动剧烈，而随着今年由少数人工智能赢家主导的涨势有望向更广泛的板块扩散，中国股市具备“涨势扩散”的条件。外资的转向，为A股信心提供了又一注脚。
瑞银证券中国股票策略分析师孟磊表示：“近期全球资本市场出现剧烈波动，中国与全球主要指数均出现不同程度的回调，市场的隐含波动率纷纷抬头。在科技板块的交易拥挤有所释放后，我们认为科技板块和AI仍是下半年的市场主线。”
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